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 来源:http://www.ahxwzy.com 作者:2014新注册送白菜 时间:2017-12-08 05:15 点击:

  来源:扑克投资家

  文 | 扑克大宗商学院·天胶投研训练营助教 韶峰

  如果预估没错,下周一橡胶主力合约,应该从1801切换到1805合约上,1711合约交割完毕,主力也换场地,是否正如1709切换到1801合约,橡胶会有一波新的“故事”上演?

  回顾1801主力合约,大体上可以分为三个阶段:拉抬,暴跌,震荡。无论事前如何,做橡胶的从业者,我们总该问一句为什么是这样?接下来,可以杜绝哪些遗憾,扩大哪些优点。

  市场总是攻击最弱的地方!这句话用在沪胶市场非常贴切。在1801合约正式完结主力月份,我们还是要看一下它的几个激荡时刻。

  首先,从最近的一次说起。

  11.20日夜盘,晚9点50分开始,沪胶大幅跳水(有人调侃说,行业一开会,必定有跳水),在接下来的10分钟内,10000手空单倾盆而下,将胶价瞬间打压500点以上,而总持仓也是增加万手。

  然后,在接下来的1一个小时内,价格逐渐回升,回归到跳水前,而持仓同也样回归到跳水前。

  幅度之大,动作之迅猛,这个节点让人错愕不堪。

  接下来的几天,沪胶慢节奏爬升400点,而持仓减少4万手,给人以双底的节奏感。

  如果笔者没有猜错的话,这次突袭,也是空头资金的一次技术性撤退,换月移仓,做到有恃无恐,胸有成竹最新2014新注册送白菜。那么做为参与者,我们也要问一句,空头凭什么这么“肆意妄为”呢?事情的逻辑还要往前推最新2014新注册送白菜。

  11月14日,官方公布的10月工业、投资和消费增速均回落,且全线逊于预期最新2014新注册送白菜。反应在大宗市场上,当晚文华商品指数大跌!给环保限产题材下蠢蠢欲动的行情一剂冰镇。其中,沪胶期货合约暴跌5.9%,几近跌停。市场有人说,这像一个迟到的双十一行情(去年双十一,一夜间商品从大涨至暴跌,惊呆了所有剁手与否的金融小伙伴!)

  商品回调,为什么沪胶每次跌的最凶?

  整体而言,回顾2016以来的商品牛市,主推力是钢铁有色煤炭等供给侧改革叠加环保因素。但对于对外依存度高达70%的天然橡胶来说,并不具备供给侧的强题材,环保对于橡胶的影响整体也是负面的。

  天胶的产业属性,我们可以从其主要下游,轮胎企业的运营中,挖掘其中的规律。

  2017上半年,对于大部分国内轮胎企业来说,真的不好过。

  以代表性轮胎企业为例:

  上图中可以看到,相关轮胎企业(轮胎业务)的营收额普遍上升,轮胎需求保持稳定的增速。但是在营收普涨的情况下,企业净利润同比大幅下滑,幅度之大惊人!

  一般来说,在轮胎企业经营中,天胶成本约占总成本的50%。而对外依存度高达70%的天胶又具农业,工业、金融甚至政治多重属性,在库存、限载、洪水等多重因素作用下,2016下半年至2017上年初,天胶的快速上涨,造成轮胎企业成本的大幅上涨。而之后的快速下跌,由于缺乏有效的风险对冲,原材料库存隐性损失,对于轮胎企业来说无疑雪上加霜。

  对于长产业链周期的轮胎行业来说,轮胎价格的上涨与幅度远远跟不上原材料天胶的节奏。无论是原材料的快涨或者暴跌,如果没有很好的风险对冲,成本控制,对于轮胎企业只有一个结果,天胶成本控制的失败吞噬了轮胎企业的巨量利润!

  除了天然橡胶的暴涨暴跌,2017下半年的史上最严环保政策,也导致了轮胎产业的另一成本源——橡胶助剂的大涨。

  因为安全生产和环保问题,很多基础化工原料企业要停产、限产,导致橡胶助剂产量不足。受此影响,橡胶助剂主要原材料苯胺价格最近两个半月内涨了50%;一季度到现在,二环己胺价格翻了一番,二硫化碳也已涨价40%。

  据中橡协橡胶助剂专委会统计:2017年会员企业1~8月累计总产量81.1万吨,同比下降2.1%。其中,促进剂产量约27.9万吨,防老剂产量约26.2万吨,同比分别下降10.9%,14.4%。公开价格数据显示,年内橡胶促进剂已经涨价50%以上,防老剂价格涨幅也在30%以上。

  所以,成本控制对于轮胎企业来说,是一个令人头痛又不得不解决的困境!

  无奈之下,轮胎涨价也就成了成本传导的必然选择。但对于替换胎市场占轮胎整体消费市场65%的国内来说,传导是需要时间周期的。所以11月份的第一波轮胎涨价潮之后,轮胎企业真的已经喘过气了吗?

  回归到盘面上,从8月份开始,沪胶有一波莫名其妙的上涨,根本逻辑可以归结为,上半年沪胶暴跌后企稳,投资者普遍看好大宗商品整体上涨后形成的,橡胶“价值洼地”效应。但是正如一位橡胶前辈多次在提醒的那样,没有产业的支撑,“洼地”也可能变成坑。

  没有产业支撑的一路跟随行情,这才是最可怕的预期!

  由于沪胶本身极强的金融属性,加上今年农业税改等各种复杂因素的影响,沪胶1709合约交割前,至1801主力合约换档,天胶期现价差达到了最到4200点。导致的结果就是,无论是普通贸易商,专业套利者,还是炒作资金,疯狂涌入十分难得的无风险期现套利机会。

  简言之,买现货,抛期货,等待价差回归。造成的结果是2017年度前九个月天胶(含复合胶)进口量同比大增90万吨(事实上,进口同比大增主要在8、9两个月),相当于国内两个月的消费量。

  再加上,上期所天胶总库存一直处于历史高位,较去年同期高出约15万吨,这对一年产量只有30余万吨的全乳胶来说压力不言而喻。在1711合约上,无论是老胶用于交割还是出库流入现货市场。终于是要市场去消化的。但是市场需求平稳之下,消化的能力怎么可能非线性的呢?

  所以,我们看到的是,沪胶主力移仓至1801合约的8月初,随着商品整体的向好,需求没有大幅转变的情况下,1801是软软的跟随行情。但这种跟随是非常被动的,没有产业支撑的跟随是最可怕的。虚涨的1801合约无法拉动现货的走强,市场抱有极大预期的产胶国限产合作没有达成。那么只有一个情况,商品龙头一旦出现波动,沪胶除了期货回归现货,价差迅速缩小,套利出清没有别的选择。只是速度之快,远超大众的想象。

责任编辑:张伟

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